Sara Delfim — Empreendedora, economista e sócia-fundadora da Dahlia Capital, com mais de 20 anos de experiência em mercado e análise de empresas
José Rocha — Engenheiro mecânico-aeronáutico pelo ITA e sócio-fundador da Dahlia Capital, com mais de 20 anos de experiência em renda fixa e ações
Murilo Freiberger — Membro do time de gestão da Dahlia Capital, com quase 20 anos de mercado financeiro e passagens por Bank of America Merrill Lynch, Barclays e HSBC
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Antes de escolher a melhor empresa, escolha o melhor país: geografia, instituições, tecnologia e demografia são forças estruturais que, em 50 anos, atropelam qualquer análise micro brilhante.
Pra fazer hoje
Faça o exercício de desacelerar e olhar ao seu redor: liste as marcas do seu celular, computador, sistema operacional e redes sociais — e avalie quanto do seu patrimônio está exposto aos países que realmente produzem o que você consome.
Resumo
No episódio #87 do Os Sócios Podcast, Bruno e Malu Perini recebem Sara Delfim, José Rocha e Murilo Freiberger, da gestora Dahlia Capital, para destrinchar a tese da Pax Americana — a ideia de que os Estados Unidos seguirão como potência dominante nas próximas décadas. Os gestores apresentam os quatro pilares do estudo da casa: geografia (acesso aos dois oceanos, vizinhos amigáveis, maior malha de rios navegáveis, autossuficiência energética e liderança em exportação de comida), instituições (constituição mais antiga em vigor, descentralização, colonização protestante que valorizava livre iniciativa e alfabetização, e as instituições de Bretton Woods que deram ao dólar o 'privilégio exorbitante'), tecnologia (liderança em P&D, inteligência artificial, lei de Moore e vacinas de RNA) e demografia (país jovem, com imigração que atrai as melhores cabeças do mundo, enquanto China e Europa encolhem).
A conversa compara Estados Unidos, China e Brasil. Os convidados argumentam que a China, apesar dos avanços extraordinários desde a abertura dos anos 1970, enfrenta desafios maiores: dependência de importação de comida e energia, política de Covid zero, e um encolhimento demográfico acelerado pela política do filho único antes de ficar rica. O Brasil é avaliado como geograficamente privilegiado em termos absolutos, mas com desafios previdenciários e de produtividade.
Na parte de investimentos, a Dahlia revela estar hoje mais alocada em ativos brasileiros, pelo valuation nos menores níveis em 25 anos — abaixo de 2002 e de 2008 — com empresas mais fortes e pagando dividendos altos, destacando o setor elétrico e Petrobras. Lá fora, o foco é tecnologia e a cadeia de semicondutores. Falam ainda sobre inflação (choques de energia, transporte e comida mais a maior impressão monetária da história), juros brasileiros considerados altos demais, perspectiva de petróleo e cobre, e encerram com a lição de Warren Buffett: equilíbrio, diversificação e tempo.
Falas do episódio
“A geografia dos Estados Unidos é tão boa, tão boa, que é equivalente a eles terem ganhado na mega-sena da virada da geografia mundial.”
“Olhando de fora, as instituições democráticas às vezes parecem ineficientes, bagunçadas. Elas são. Mas essa bagunça, com várias instituições independentes, leva no longo prazo a um estado que é melhor e mais desenvolvido do que algo centralizado e planejado.”
